2024年，聚氯乙烯(PVC)價(jià)格波動劇烈，甚至一度跌破5000元/噸關(guān)口，創(chuàng)近5年來低點(diǎn)。市場下行周期背景下，PVC產(chǎn)業(yè)面臨供需錯(cuò)配、利潤壓縮等諸多風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)數(shù)據(jù)顯示，PVC期貨已成為日均持倉百萬量級的品種，并連續(xù)3年穩(wěn)居大商所工業(yè)品期貨成交量榜首。這反映出PVC期貨的市場深度和承載力在不斷增強(qiáng)，可以為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在復(fù)雜市場環(huán)境下規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供重要助力。如今，PVC產(chǎn)業(yè)鏈對期貨的理解和運(yùn)用逐漸成熟，記者近日跟隨大商所走訪華東地區(qū)PVC企業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，上下游企業(yè)間借助PVC期貨構(gòu)建起了一種既相互依存、和諧共生，又各具特色、差異化發(fā)展的生態(tài)體系：上游企業(yè)在期貨領(lǐng)域的參與度逐漸提升；中游貿(mào)易商探索出日益多元的業(yè)務(wù)模式；下游企業(yè)則借助期貨套保推動自身邁向高質(zhì)量發(fā)展之路。

　　上游覺醒 期貨破局傳統(tǒng)理念

　　記者在走訪過程中發(fā)現(xiàn)，“供過于求”被受訪企業(yè)頻頻提及。據(jù)隆眾資訊PVC年報(bào)顯示，2024年，中國PVC年產(chǎn)能達(dá)2754萬噸，并且未來新增產(chǎn)能規(guī)模仍保持增長態(tài)勢。反觀需求端，受近幾年房地產(chǎn)行業(yè)投資顯著下降影響，PVC下游需求疲軟，供需矛盾加劇導(dǎo)致了價(jià)格的劇烈波動。

　　如今，隨著市場競爭愈發(fā)白熱化，企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度與日俱增。越來越多的上游企業(yè)敏銳意識到，參與PVC期貨交易不失為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，能夠?qū)_價(jià)格波動帶來的損失，精準(zhǔn)鎖定銷售收入與利潤空間。

　　“當(dāng)前，上游企業(yè)的觀念已發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，參與期貨交易的積極性正逐步提升?！闭憬禺a(chǎn)石化有限公司(以下簡稱“特產(chǎn)石化”)研投總監(jiān)宋仕威表示，“越來越多的上游企業(yè)開始參照期貨盤面價(jià)格來制定銷售價(jià)格。”

　　作為全球規(guī)模最大的乙炔法PVC生產(chǎn)企業(yè)和國內(nèi)最大的氯堿生產(chǎn)企業(yè)，新疆中泰化學(xué)股份有限公司(以下簡稱“新疆中泰”)專門成立了以期現(xiàn)結(jié)合為主要運(yùn)營模式的貿(mào)易單元——上海中泰多經(jīng)國際貿(mào)易有限公司(以下簡稱“中泰多經(jīng)”)，并由其協(xié)助集團(tuán)對相關(guān)主業(yè)產(chǎn)品開展套期保值業(yè)務(wù)。

　　中泰多經(jīng)研究中心主任馬麗萍表示：“當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)對PVC期貨的接受程度正不斷提高，其應(yīng)用范圍也日益廣泛。中泰多經(jīng)的期現(xiàn)貿(mào)易一律采用基差定價(jià)模式。自2024年起，中泰多經(jīng)明確將自身定位為賦能主業(yè)。為此，我們積極向集團(tuán)內(nèi)部普及期貨套保和基差銷售模式，逐步助力集團(tuán)實(shí)現(xiàn)PVC業(yè)務(wù)在銷售環(huán)節(jié)全面采用基差定價(jià)方式?！?/p>

　　馬麗萍向記者講述了自己的親身感受：“2024年P(guān)VC市場整體下行，但期間行情也出現(xiàn)過階段性反彈。我們察覺到現(xiàn)貨銷售價(jià)格持續(xù)低于期貨價(jià)格，于是會在價(jià)格反彈至相對高位時(shí)，果斷進(jìn)行賣出套保和基差銷售，相當(dāng)于在更高的點(diǎn)位提前確定了遠(yuǎn)期銷售價(jià)格，并且發(fā)揮自身貿(mào)易商廠庫的優(yōu)勢，通過交割的方式了結(jié)，借助期貨市場成功為集團(tuán)的銷售和利潤賦能。”

　　據(jù)相關(guān)受訪企業(yè)介紹，盡管上游企業(yè)參與期貨市場的程度在逐漸提升，但整體來看，依然存在著進(jìn)步空間。浙江嘉化能源化工股份有限公司(以下簡稱“嘉化能源”)作為氯堿化工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，自2021年P(guān)VC生產(chǎn)線正式投產(chǎn)后便迅速投身期貨市場，并申請成為大商所PVC交割品牌和交割廠庫。嘉化能源銷售部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“我們通過密切關(guān)注盤面變化，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)開展套期保值與實(shí)物交割操作，有效對沖了價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　宋仕威介紹說，作為大商所產(chǎn)融基地，近年來特產(chǎn)石化主動走進(jìn)上游企業(yè)，為企業(yè)中高層講解期現(xiàn)結(jié)合模式，幫助上游合作伙伴理解并運(yùn)用期貨工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。他同時(shí)呼吁各方關(guān)注并重視對上游企業(yè)的培育工作，著力改變上游企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營理念，強(qiáng)化其對期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能的重視程度。展望未來，他相信隨著上游企業(yè)參與度的持續(xù)攀升，PVC期貨市場必將愈發(fā)活躍，產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的協(xié)同聯(lián)動也將在期貨工具的加持下進(jìn)一步深化，為PVC行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展注入源源不斷的新活力。

　　中游蝶變 期現(xiàn)驅(qū)動模式煥新

　　在PVC產(chǎn)業(yè)鏈，中游貿(mào)易商扮演著承上啟下的關(guān)鍵角色，其貿(mào)易模式豐富多樣。記者注意到，基于期貨市場的期現(xiàn)結(jié)合貿(mào)易模式正呈現(xiàn)出迅猛的發(fā)展勢頭。部分大型貿(mào)易商充分挖掘期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，緊密結(jié)合現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢，靈活開展低買高賣的套利操作，并通過參與期貨交割，有力保障了貨物質(zhì)量以及供應(yīng)的穩(wěn)定性。

　　以2009年便投身到PVC期貨市場的特產(chǎn)石化為例，目前公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)涵蓋套期保值、基差貿(mào)易、廠庫交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等多個(gè)領(lǐng)域。在PVC銷售方面，特產(chǎn)石化80%采用基差定價(jià)模式，10%采用含權(quán)貿(mào)易模式，10%采用固定價(jià)銷售模式。

　　“PVC期貨在公司經(jīng)營發(fā)展中，既是‘安全帶’，又是‘望遠(yuǎn)鏡’，既能幫助我們在高速前行過程中對沖風(fēng)險(xiǎn)，又能為我們未來的購銷決策提供極具價(jià)值的參考和指引。尤其PVC行業(yè)當(dāng)前正處于上游高開工、中游高庫存、價(jià)格高升水的“三高”困境中，貿(mào)易企業(yè)面臨著大量庫存敞口所帶來的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)可借助期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖與價(jià)格管理，從而平滑收益曲線，避免出現(xiàn)盈虧大幅波動的情況。”宋仕威向記者坦言，“采用基差定價(jià)、基差貿(mào)易等方式還能夠有效解決時(shí)間錯(cuò)配、空間錯(cuò)配等問題，顯著提升貿(mào)易效率。再者，期貨價(jià)格透明、流通性強(qiáng)，通過期現(xiàn)結(jié)合、場內(nèi)場外聯(lián)動，我們還能為上下游企業(yè)量身定制個(gè)性化的服務(wù)方案?！?/p>

　　宋仕威回憶說，2020年新冠疫情暴發(fā)后，PVC產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)維持正常生產(chǎn)，下游企業(yè)卻大量停工。特產(chǎn)石化銷售停滯但又需要執(zhí)行長約采購訂單，導(dǎo)致庫存持續(xù)積壓，陷入庫存貶值、資金周轉(zhuǎn)困難、客戶違約等多重危機(jī)之中。關(guān)鍵時(shí)刻，得益于期貨工具的幫助，公司果斷將大部分庫存通過期貨盤面賣出，同時(shí)開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)，成功緩解了資金壓力。公司還積極與客戶溝通協(xié)商，達(dá)成延期點(diǎn)價(jià)結(jié)算的共識，避免了違約情況的發(fā)生，平穩(wěn)度過了最為艱難的時(shí)期。

　　如今，特產(chǎn)石化面臨當(dāng)前PVC供需失衡的困局，再度利用期貨期權(quán)工具積極尋求突破，創(chuàng)新性地推出了“延期點(diǎn)價(jià)+期權(quán)保護(hù)”組合方案。這一方案不僅可以幫助下游客戶自主確定點(diǎn)價(jià)時(shí)點(diǎn)，還可以借助期權(quán)的保護(hù)為其鎖定一個(gè)可以接受的最高采購價(jià)格，特產(chǎn)石化自身也能通過期貨和期權(quán)端的對沖操作覆蓋現(xiàn)貨讓利部分，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)閉環(huán)管理。

　　“未來，特產(chǎn)石化一方面將積極參與利用大商所場外平臺、期轉(zhuǎn)現(xiàn)、協(xié)議交收等抓手，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力和經(jīng)營靈活性；另一方面，將進(jìn)一步擴(kuò)大基差貿(mào)易和含權(quán)貿(mào)易在PVC貿(mào)易中的占比，尤其要向上游采購端大力延伸，引導(dǎo)更多上游生產(chǎn)企業(yè)正確認(rèn)識期貨工具功能作用，在全產(chǎn)業(yè)鏈打造學(xué)期貨、用期貨的良好生態(tài)。”宋仕威說。

　　同樣，作為扎根西北、布局華東的貿(mào)易平臺，中泰多經(jīng)今年也將推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。馬麗萍向記者透露，中泰多經(jīng)計(jì)劃利用集團(tuán)10%的產(chǎn)能，在西南地區(qū)采用“期貨點(diǎn)價(jià)+基差銷售”的方式開展現(xiàn)貨銷售業(yè)務(wù)。這不僅能夠滿足下游企業(yè)低價(jià)鎖定貨源、上游企業(yè)高價(jià)銷售產(chǎn)品的雙重需求，還有助于減少上下游之間的博弈，更多地借助期貨市場為上下游企業(yè)提供自主選擇權(quán)、創(chuàng)造利潤空間。

　　總體而言，中游貿(mào)易商為提升自身市場競爭力，正不斷積極探索新的期現(xiàn)業(yè)務(wù)模式。這些創(chuàng)新模式不僅幫助貿(mào)易商提升了客戶黏性，開拓了客戶群體，同時(shí)也有助于推動整個(gè)PVC產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展、提升市場運(yùn)行效率。

　　下游突圍 套保助推轉(zhuǎn)型升級

　　PVC產(chǎn)業(yè)鏈的下游企業(yè)多聚集于長三角、珠三角等地區(qū)，是產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健運(yùn)行的重要驅(qū)動力。位于浙江新昌的浙江中財(cái)管道科技股份有限公司(以下簡稱“中財(cái)管道”)，作為PVC最大的消費(fèi)企業(yè)之一，已然成為PVC產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)借助期貨工具實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的典范。

　　“期貨工具已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要管理手段之一?！敝胸?cái)管道總經(jīng)辦主任張勇良介紹說，“PVC原料成本在我們產(chǎn)品總成本中的占比高達(dá)60%~70%，原料價(jià)格的波動直接影響著企業(yè)的經(jīng)營效益。因此，在當(dāng)前PVC價(jià)格波動頻繁的背景下，如何有效應(yīng)對成本風(fēng)險(xiǎn)成為公司面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)?！?/p>

　　張勇良向記者分享了一段成功的經(jīng)歷：“2020年，當(dāng)PVC價(jià)格攀升至7000元/噸后，市場陷入了一段迷茫期，大多下游加工企業(yè)不得不收縮戰(zhàn)線，嚴(yán)格控制原料庫存、降低開工率。而此時(shí)的我們?nèi)匀蛔⒅厥袌鲣N售份額，在積極預(yù)售成品的同時(shí)，對一定比例的原料進(jìn)行了買入套保操作。這一舉措使得公司在市場高位波動期間，能夠有效管控原料成本，產(chǎn)量和銷售額不僅沒有下降，反而實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，為企業(yè)在關(guān)鍵時(shí)期穩(wěn)健發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障?！?/p>

　　不僅如此，中財(cái)管道每年春節(jié)前都會開展大規(guī)模促銷活動，在此之前會適時(shí)通過買入套保提前鎖定產(chǎn)品成本，從而在促銷活動中為客戶提供更具吸引力的價(jià)格。這不僅提升了產(chǎn)品的市場競爭力，擴(kuò)大了市場份額，還穩(wěn)定了客戶關(guān)系，為企業(yè)贏得了良好的口碑。

　　張勇良感慨道：“作為大型加工企業(yè)，中財(cái)管道始終以實(shí)業(yè)為根基，但也會結(jié)合市場行情充分利用好風(fēng)險(xiǎn)管理工具。我們主要采用傳統(tǒng)的套期保值，操作相對簡便，能夠與原材料采購部門實(shí)現(xiàn)無縫對接。我們從過去‘不敢、不會、不必要’的期貨門外漢，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃瘛仨?、?yīng)該、有幫助’的市場參與受益者?！?/p>

　　記者在此次調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈對期貨工具的認(rèn)知和應(yīng)用水平，對增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性和競爭力至關(guān)重要。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來，隨著市場環(huán)境的持續(xù)變化和企業(yè)對期貨工具理解的不斷深入，會有更多上下游企業(yè)借鑒成熟經(jīng)驗(yàn)，積極投身期貨市場，提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力，共同推動PVC產(chǎn)業(yè)朝著健康、穩(wěn)定的方向蓬勃發(fā)展。同時(shí)，這也需要各方共同努力，加強(qiáng)市場培育力度，為企業(yè)運(yùn)用期貨工具營造更為優(yōu)良的市場環(huán)境。