導(dǎo)語

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，其中生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平?；A(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評估結(jié)果。

　　核心摘要

　　●原油價(jià)格下跌 成本利空下景氣指數(shù)小幅回落

　　5月，受供應(yīng)預(yù)期增加的影響，原油價(jià)格總體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，對景氣指數(shù)產(chǎn)生利空影響。石油和化工行業(yè)成本支撐的減弱疊加終端需求疲軟，產(chǎn)品價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)生產(chǎn)熱度和成本利潤率出現(xiàn)下降，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅回調(diào)至97.82。5月10日至11日，中美在瑞士日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，雙方在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域達(dá)成一系列重要共識(shí)，石化產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)短暫回升，但上漲行情持續(xù)時(shí)間較短且漲幅有限，并未對景氣指數(shù)形成有效支撐。

　　熱點(diǎn)聚焦

　　●原油供應(yīng)預(yù)期寬松，國際油價(jià)承壓

　　5月3日，歐佩克+的8個(gè)成員國同意繼4月以來第二次加速增產(chǎn)，此消息使原油價(jià)格進(jìn)一步試探4年以來的低點(diǎn)。原油價(jià)格的下跌對石油和化工行業(yè)的成本支撐減弱，供需改善不大的情況下，石化產(chǎn)品價(jià)格普遍下跌，成本利潤率被進(jìn)一步壓縮。

　　●中美貿(mào)易緊張局勢暫緩，部分石化產(chǎn)品價(jià)格小幅反彈

　　5月12日，中美發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，中美貿(mào)易緊張局勢暫時(shí)緩和，部分石化產(chǎn)品價(jià)格小幅反彈。由于出貨需求激增導(dǎo)致美線運(yùn)費(fèi)飛漲，抑制了部分出口需求，疊加終端需求未有實(shí)質(zhì)性改善，石化產(chǎn)品價(jià)格小幅反彈僅維持至5月15日左右。

　　景氣區(qū)間

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　建議及提示

　　●市場預(yù)期

　　6月，原油價(jià)格穩(wěn)定偏強(qiáng)的預(yù)期對石油和化工行業(yè)的成本形成一定支撐，但終端需求沒有明顯改善的預(yù)期，或?qū)⑦M(jìn)一步壓縮石油和化工行業(yè)的成本利潤率，疊加檢修季來臨生產(chǎn)熱度或?qū)⑾陆担A(yù)計(jì)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)弱勢震蕩運(yùn)行。

　　●風(fēng)險(xiǎn)提示

　　關(guān)注歐佩克+增產(chǎn)計(jì)劃的執(zhí)行情況;關(guān)注國內(nèi)石油和化工企業(yè)檢修進(jìn)度和范圍。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　5月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回落，降至97.82，環(huán)比下降2.39個(gè)百分點(diǎn)。分指數(shù)來看，受到原油價(jià)格震蕩下跌影響，偏上游的石油和天然氣開采業(yè)生產(chǎn)熱度明顯下降，帶動(dòng)景氣指數(shù)環(huán)比下跌3.79個(gè)百分點(diǎn);因成本傳導(dǎo)滯后及生產(chǎn)計(jì)劃相對穩(wěn)定，燃料加工業(yè)生產(chǎn)熱度變化相對較小，加上庫存偏低，景氣指數(shù)達(dá)到101.72，在分指數(shù)中下跌幅度最小，環(huán)比下跌1.35個(gè)百分點(diǎn);偏下游的化學(xué)原料和化工制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)，受到終端需求疲軟的影響利潤水平持續(xù)收縮，景氣指數(shù)環(huán)比分別下降2.76個(gè)百分點(diǎn)和1.68個(gè)百分點(diǎn)。

石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運(yùn)行趨勢(歷史平均水平=100)

　　生產(chǎn)方面，5月石油和天然氣開采業(yè)生產(chǎn)熱度明顯下降，另外3個(gè)行業(yè)生產(chǎn)熱度相對穩(wěn)定，其中化學(xué)原料和化工制品制造業(yè)出現(xiàn)小幅回升。

　　利潤方面，5月石油和化工行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格整體呈下降態(tài)勢，行業(yè)利潤持續(xù)收縮，偏下游的化學(xué)原料和化工制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)利潤壓縮明顯。

　　存貨周轉(zhuǎn)方面，“五一”小長假過后終端需求恢復(fù)平穩(wěn)，石油和化工行業(yè)上下游存貨周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)不同程度的下降。

　　二、熱點(diǎn)分析及未來展望

　　1. 原油供應(yīng)預(yù)期寬松，旺季需求將支撐價(jià)格

　　中美關(guān)稅談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展提振原油市場信心，5月12日倫敦洲際交易所(ICE)7月布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)上漲1.05美元，至64.96美元/桶，漲幅1.60%;紐約商交所(NYMEX)6月WTI原油期貨結(jié)算價(jià)上漲0.93美元，至61.95美元/桶，漲幅1.50%，均創(chuàng)下自4月28日以來的最高結(jié)算價(jià)。隨著中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談帶來的利好逐漸被市場消化，原油價(jià)格的主導(dǎo)因素回歸供需基本面，受沙特和歐佩克+延續(xù)增產(chǎn)計(jì)劃影響，原油市場的供應(yīng)預(yù)期相對寬松，5月15日后原油價(jià)格逐步回落。

　　6月，從原油市場基本面來看，雖然增產(chǎn)計(jì)劃加大了供應(yīng)寬松的預(yù)期，但6月為美國夏季原油需求高峰期，預(yù)計(jì)美國煉油企業(yè)開工率將提升，導(dǎo)致原油加工量增加，美國原油庫存有望下降。需求增長的情況下，預(yù)計(jì)6月原油價(jià)格將偏強(qiáng)運(yùn)行。此外，還需重點(diǎn)關(guān)注歐佩克+增產(chǎn)計(jì)劃是否能執(zhí)行，如計(jì)劃不能落地，則有望進(jìn)一步加大原油價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的預(yù)期。

　　2. 中美貿(mào)易關(guān)系暫時(shí)緩和，國內(nèi)降息、降準(zhǔn)政策落地

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年5月10日至11日，中美在瑞士日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，雙方進(jìn)行了坦誠、深入、具有建設(shè)性的溝通，達(dá)成一系列重要共識(shí)，并發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》。美東時(shí)間5月12日，美方發(fā)布行政令，自5月14日起調(diào)整對華加征關(guān)稅措施。中美貿(mào)易緊張局勢暫時(shí)緩和，全球貿(mào)易摩擦也有明顯的放緩跡象。宏觀環(huán)境的不確定性風(fēng)險(xiǎn)下降，為石油和化工行業(yè)帶來了較好的預(yù)期，石化產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈。尤其是對于進(jìn)出口占比較高的一些石化產(chǎn)品而言，高關(guān)稅帶來的不良影響暫時(shí)告一段落。中美聯(lián)合聲明發(fā)布后，國內(nèi)市場出現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象，出口需求短期激增拉高了中國至美國航線的海運(yùn)費(fèi)，導(dǎo)致出口成本增加，一定程度上抑制了出口需求。此外，出口需求激增多為4月受到高關(guān)稅影響的積壓訂單，實(shí)際需求并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改善。因此，石化產(chǎn)品價(jià)格上漲缺乏持續(xù)的動(dòng)力，僅持續(xù)至5月15日左右。

　　從國內(nèi)市場來看，中國人民銀行5月7日宣布，從5月8日起，下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn);自5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。我國宏觀政策在穩(wěn)增長方向全面發(fā)力，有助于提振消費(fèi)。由于政策落地對市場的傳導(dǎo)存在一定時(shí)間差，月內(nèi)對石油和化工行業(yè)的利好支撐相對有限。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　5月，宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)使市場氛圍轉(zhuǎn)好，但國際原油價(jià)格疲軟抑制了石化行業(yè)景氣度的修復(fù)。如若6月宏觀層面維持相對穩(wěn)定，影響石油和化工行業(yè)市場情緒的宏觀因素逐漸減少，市場的運(yùn)行將逐漸回歸供需基本面。6月，原油價(jià)格穩(wěn)定偏強(qiáng)的預(yù)期對石油和化工行業(yè)的成本支撐增強(qiáng)，然而終端需求沒有明顯改善的預(yù)期或進(jìn)一步壓縮石油和化工行業(yè)的成本利潤率，疊加檢修季的來臨導(dǎo)致生產(chǎn)熱度或?qū)⑾陆?，預(yù)計(jì)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)或?qū)⑷鮿菡鹗帯?/p>

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標(biāo)說明

　　生產(chǎn)熱度是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開工、庫存3個(gè)基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤率是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動(dòng)性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。